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],如同高盛的英文名字Goldman Sachs般,企業期待經由它帶往鍍金之路,成為資本市場的小金人。 成立於一八六九年的高盛證券,遲至一九九九年才公開上市,過去130年來神祕面紗後的投資理念,也才開始一點一滴為一般人所知。 高盛證券臺灣區董事總經理宋學仁,在一九九四年四月加入高盛以來,低調程度一如過去高盛。即使在訪問過程中,他不忘強調「沉默是金」的重要,「這是高盛保護客戶權益必須做到的,

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」宋學仁說。 目前負責高盛證券整個亞洲高科技投資業務的宋學仁,有一半的時間在香港。針對亞洲銳不可擋的科技趨勢,高盛如何評估有資格到美國上市的企業,甚至對於一般人口中的「大中華圈」,都有深刻的觀察。 Q今年二月,

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和信超媒體在美國首次股票公開發行,高盛身為主辦承銷商,您觀察背後代表的意義有哪些?您認為到美國掛牌的企業應具備哪些條件? A 五年前,全世界第一家網路上市 公司UUNET是高盛做的,入口網站Yahoo!和後來專門做社群的Geocitie,也是高盛做的,最近B2B、B2C幾乎每個領域的第一個網路上市公司,幾乎都是我們做的,所以從某個角度來說我們可說是先驅者(pioneer)。 我們看案子是用國際性角度,看全世界有哪些公司符合美國上市與投資人需求,並不會考慮國家因素。所以和信超媒體上市,從未想過這是一家臺灣公司,「臺灣No.1」一點都不是重點,我們是考慮一家寬頻公司,在現在環境下是否有成長空間。 我們看公司時注意三件事,一是所在領域(sector)是否有很大的成長潛力,如果只是所謂的niche(利基市場),我們不會有興趣;二是他所在的領域是否有足夠規模化的商業模式;第三是看是否有很強的管理團隊,能不能帶著公司成長,因為公司在3千萬與3億時的管理是完全不一樣的。 Q 很多人覺得到美國去上市,一定要有個「China Story」,或要與「有中國身世」的公司策略聯盟,就您看來,到美國上市是不是一定要具備這些?如果要,所需占的比重又是多少? A 倒未必。以和信超媒體為例子,可以從兩部分觀察:一是寬頻,另一是內容。 從寬頻來看,臺灣有線電視普及率很高,你可比較美國@Home,進而比較和信超媒體的市場潛力。若和信超媒體現有1萬1千個用戶,再看看美國類似公司的價值,我不覺得和信超媒體在這方面市場潛力不夠大。 而就內容來說,我聽到很多人說要有一個Great China Story才可以,我卻不那麼肯定。我可以了解在B2B市場中由於需要足夠的規模化及供應鏈,因此需要以全世界或起碼是區域性作為一個市場;但在B2C中也許不是,因為每個地方的人都不一樣,我不太相信所謂的Great China Content(大中華圈內容),北京人的品味和廣東人都可能不一樣,又如何能說大中華區內容? 同時我也覺得由於忠誠度的原因,用內容追蹤商業模式長期來說有困難,但以社群方式,也就是以使用者來追蹤商業模式則較可行。因社群是使用者自己提供這些內容,可建立比較sticky(有黏性)的商業模式。 當然,如果我們認為和信超媒體未來完全沒有中國大陸的計劃,我也不覺得可到美國上市。 正如同我之前強調的,我們重視全球視野而非只講求利基,也不是只看當下的市場規模。 Q您認為在當今的網路產業中,哪些是有潛力的明日之星? A 一般人提到這個問題,只想到入口網站,我覺得這樣看太粗淺。所有電子商務後面都要有基礎建設與軟體支援,將來這些公司賺的錢不會比網際網路公司少,甚至可能賺得更多,原因是這些公司的技術層次比較高,商業模式也更具黏性。 舉例來說,若電子商務真如我們所說有這麼大的話,則公共設施、電子認證、付款機制都是很大的商業模式,這些人賺的錢可能比前端還多,就如同臺積電比它的許多客戶都還賺錢。 由於客戶一進入你的B2B平臺後,會很難轉換,一用下去就被hook(勾住),但B2C的客戶可以one click away(點一下就離開),比較起來,B2B可說擁有few years away(花好幾年才走得掉)的優勢。 Q 網際網路從上市至今經過幾個階段,如從ISP、Portal到ICP,各國也似乎各有其發展。 若您從全亞洲的視野來看,在網際網路或通訊方面,各國是否各有其利基與優勢? A 若從整個大趨勢來看,大多數還是跟隨美國模式。比較臺灣和美國的第一家NASDAQ網路上市公司,和信超媒體很像UUNET,都是做接續服務。現在這個階段是談Portal,接著是談B2C商業模式,然後是B2B的模式,當然背後的基礎建設與軟體供應也發展得很快。 至於是否各個國家各有優勢,我想是有的。例如印度軟體非常強,新加坡電子商務及IP都很強,你聽到的幾家大公司的平臺都是新加坡做的,像MediaRing就是一個例子;韓國的網路趨勢其實發展得比臺灣快,規模也比我們大好幾倍。至於中國大陸,是最有前景但也是base最小的市場,B2B與B2C大陸都有人做,

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軟體方面也有人力資源優勢。印度與中國素質都不錯,你絕不能低估他們在軟體上的經驗。 Q各投資銀行在大中華圈動作越來越多,如日本軟體銀行孫正義準備把投資重心轉往中文與亞洲世界,高盛也將在臺灣擴展營業規模。就高盛全球佈局來看,是否也認為亞洲是個成長性很快,甚至比美國雅虎剛出來時的成長性更大? A 一般人認為,亞洲網路市場比美國慢兩至三年,這是非常概略的說法,我相信未來這個落差會越來越少,也許五年之後會同步,這是第一點。 第二點在於亞洲的基礎建設能有多大進展,是個重要關鍵。美國在克服基礎建設障礙的時間其實很短,亞洲要花多少時間克服?新加坡政府在網路基礎建設的努力,可說是全亞洲最積極的,它甚至還考慮過送每個家庭一臺電腦,其推進電子化的積極程度可見一般。 至於高盛在高科技的努力,可分幾方面來講。我們的直接投資部門(Direct Investment)目前約有17個人,則把自己定位在類似KPCB(Kleiner Perkins Caufield & Byers,以投資AOL與Amazon聞名)或Benchmark這樣的創投公司,目前高盛的網路投資已有25家,而且每個國家都有。 我相信很多創投很不習慣,

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覺得為什麼高盛會變得這麼積極,其實這並不是積極不積極的問題,而是目前這個模式就是必須像Benchmark來經營,因此從育成到早期創投這一段我們都做。 除此之外,我們還有個專做高科技的投資銀行業務(Invest Banking)團隊,目前全職有18個人,年底應會有25個人。我現在臺灣與香港兩地跑,並負責從韓國到印度的亞洲高科技投資銀行業務。我們另外還有一個研究部門,全心研究高科技寫成報告,甚至有專門一群人研究高科技的新議題,所以我們在亞洲有很好的底子。 我們覺得高科技就是未來,所以投資很大,現在高盛幾乎將近80﹪的業務在高科技或電信,客戶名單也幾乎都是這兩個領域。 Q有些臺灣企業仍然會在要到美國NASDAQ或是香港GEM(創業板)上市之間猶疑,可否談談您對這兩者間的看法?能否描述一下哪些公司適合直接到GEM,哪些公司適合直接到NASDAQ? A 在GEM上市,程序簡單快速,我不能否認GEM對某些公司來說真的很有吸引力。尤其當多數客戶都在亞洲,送去美國無法成為人家注目的焦點,往往成為我們口中的「孤兒股票」。因此若你的品牌在亞洲較被承認,GEM不失為一個好對象。不過我仍覺得GEM是個太年輕的市場,基本上還未經過測試,你不能否認:GEM目前還沒建立它的可信度。 如果你的品牌是一個國際化品牌,而從事的商業模式在美國也有個類似的story,比較容易讓人家接受,就可以到NASDAQ。假設你的商業模式比較沒有經過檢驗,品牌也比較區域性,也許比較適合在創業板。 為什麼這麼說,因為NASDAQ已經有太多網路公司了。我印象中一九九五到一九九九年加起來約有500家公司在NASDAQ上市,上禮拜才一周時間,美國就有11家公司IPO,估計從一九九五到年底這個數字將近將近900家。所以三年前到美國上市,可能是50家中的1家,受到的注意比較多,而現在上市卻是1000家中的1個,想受到注意比較難。 Q高盛如何平衡實體與虛擬這兩種領域的投資?香港長江、和記黃埔以土地起家,但他們投資的盈科數碼動力,在一年內快速崛起,您的評價如何? A 現在很少有公司會與網際網路公司完全無關,公司應該考慮的是,如果完全與網際網路無關,你要擔心你會消失。以中國大陸的聯想為例,他是電腦公司還是網路公司?我覺得他越來越像網路公司,而且可說跨兩個領域,而半導體公司為網路而做的晶片越來越多,也是一個例子。 而盈科數碼動力的故事,我想這其中最大啟示,若以世俗的眼光來看,至少證明一件事情,就是在網際網路的年代,夢想,是值得擁有的。在網際網路時代,老是用傳統的方式來看這些產業,會失掉很多事情! 文章源自於數位時代,台灣彩券111年春節加碼活動時間表
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